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有價證券投資管理篇一

債券估值的基本原理就是現金流貼現。

1.債券現金流的確定

債券發行條款規定了債券的現金流，在不發生違約事件的情況下，債券發行人應按照發行條款向債券持有人定期償付利息和本金。

2.債券貼現率的確定.

債券的貼現率是投資者對該債券要求的最低回報率，也稱為必要回報率。其計算公式為：

債券必要回報率=真實無風險收益率+預期通貨膨脹率+風險溢價

二、債券報價的形式

債券交易中，報價是指每100元面值債券的價格，以下兩種報價均較為普遍：

1.全價報價

此時，債券報價即買賣雙方實際支付價格。全價報價的優點是所見即所得，比較方便。缺點則是含混了債券價格漲跌的真實原因。

2.凈價報價

此時，債券報價是扣除累積應付利息后的報價。凈價報價的優點是把利息累積因素從債券價格中剔除，能更好地反映債券價格的波動程度;缺點是雙方需要計算實際支付價格。

三、債券估值模型

1.零息債券定價

零息債券不計利息，折價發行，到期還本，通常1年期以內的債券為零息債券。其定價公式為：

上式中：fv一一零息債券的面值;

p——債券的理論價格;

y——貼現率(通常為年利率);

t——債券距到期日時間長短(通常按年計算)。

2.附息債券定價

附息債券可以視為一組零息債券的組合。

3.累息債券定價

與附息債券不同的是，累息債券也有票面利率，但是規定到期一次性還本付息。可將其視為面值等于到期還本付息額的零息債券，并按零息債券定價公式定價。

四、債券收益率

1.當期收益率

在投資學中，當期收益率被定義為債券的年利息收入與買入債券的實際價格的比率。其計算公式為：

2.到期收益率

債券的到期收益率是使債券未來現金流現值等于當前價格所用的相同的貼現率，也就是金融學中所謂的內部報酬率。

3.即期利率

即期利率也稱零利率，是零息票債券到期收益率的簡稱。在債券定價公式中，即期利率就是用來進行現金流貼現的貼現率。

4.持有期收益率

持有期收益率是指買入債券到賣出債券期間所獲得的年平均收益，它與到期收益率的區別僅僅在于末筆現金流是賣出價格而非債券到期償還金額。

5.贖回收益率

贖回收益率(y)可通過下面的公式用試錯法獲得：

五、利率期限結構的理論

1.市場預期理論

市場預期理論又稱無偏預期理論，認為利率期限結構完全取決于對未來即期利率的市場預期。

2.流動性偏好理論

流動性偏好理論的基本觀點是投資者并不認為長期債券是短期債券的理想替代物。

3.市場分割理論

市場分割理論認為，在貸款或融資活動進行時，貸款者和借款者并不能自由地在利率預期的基礎上將證券從一個償還期部分替換成另一個償還期部分。

有價證券投資管理篇二

一、價值與價格的基本概念

1.虛擬資本

隨著信用制度的日漸成熟，產生了對實體資本的各種要求權，這些要求權的票據化就是有價證券，以有價證券形態存在的資本就稱為虛擬資本。

2.市場價格

有價證券的市場價格是指證券在市場中的交易價格，反映了市場參與者對該證券價值的評估。根據產生該價格的證券交易發生時間，我們通常又將其區分為歷史價格、當前價格和預期市場價格。

3.內在價值

投資者在心理上會假設證券都存在一個由證券本身決定的價格，投資學上將其稱為內在價值。

4.公允價值

(略)

5.安全邊際

安全邊際是指證券的市場價格低于其內在價值的部分，任何投資活動均以之為基礎。

二、貨幣的時間價值、復利、現值與貼現

1.貨幣的時間價值

貨幣的時間價值是指貨幣隨時間的推移而發生的增值。

2.復利

貨幣時間價值的存在使得資金的借貸具有利上加利的特性，我們將其稱為復利。

3.現值

一筆資金按規定的折現率，折算成現在或指定日期的數值。

4.貼現

對給定的終值計算現值的過程，稱為貼現。

5.現金流

現金流，就是在不同時點上流入或流出相關投資項目(或企業，或有價證券)的一系列現金。

三、證券估值方法

1.絕對估值

絕對估值是指通過對證券基本財務要素的計算和處理得出該證券的絕對金額。各種基于現金流貼現的方法均屬此類。

2.相對估值

相對估值的哲學基礎在于，不能孤立地給某個證券進行估值，而是參考可比證券的價格，相對地確定待估證券價值。常見的市盈率、市凈率、市售率、市值回報增長比等均屬相對估值方法。

3.資產價值

根據企業資產負債表的編制原理，企業的資產價值、負債價值與權益價值三者之間存在下列關系：

權益價值=資產價值-負債價值

4.其他估值方法

主要有無套利定價和風險中性定價。